2021年上半年酒店业务略有亏损直营酒店装修继续进行

根据东吴证券发布的研究报告，对BTG饭店的评级升级为买入，21—23年归母净利润由8/10.8/13.2亿元调整为4.2/11.2/13.8亿元，同比增速为184.4%/166.4%/23.6%。

东吴证券的要点如下:

营收表现稳健，第二季度净利润环比扭亏。

2021H1实现营收31.4亿元，利润同比转正归母净利润6521.2万元，扣非归母净利润4924.5万元2021H1公司经营活动产生的现金流量净额为11.0亿元，较上年同期大幅改善

2021Q2单季度营收18.7亿元，利润总额3.2亿元，归母净利润2.47亿元在疫情防控好转的背景下，净利润变成了来自Q1的利润

2021年上半年酒店业务略有亏损，直营酒店装修继续进行。

2021H1酒店业务营收29.3亿元，利润总额—626万元，其中:1)酒店运营实现营收22亿元，占营收的75%，直接经营酒店775家，同比净减少52家2)酒店管理收入7.3亿元公司景区业务收入2.1亿元(同比增长196%)，利润总额1亿元2021Q2单季:酒店业务收入17.8亿元，利润总额2.7亿元景区营业收入9222万元，利润总额4340万元

整体RevPAR受疫情干扰，中高端成熟门店表现较好。

1)整体口径:2021 Q2 Q2第一旅所有酒店revpar为148元(同比增长80.6%，增速较Q1为7.6厘)，较2019年同期为—8.5%，主要是疫情反复影响所致其中，经济型酒店RevPAR130元恢复至2019年同期的92.1%，业绩好于中高端酒店2021Q2整体平均房价(ADR)为206元(同比增长38.5%，增速较Q1为33.9厘)，较19年同期为1.9%其中，经济型酒店ADR较2019年同期为1.3%，2021Q2的整体入住率(OCC)为71.9%(较19年同期增长16.8%，较19年同期下降—8.2%)，其中中高端酒店OCC为70.4%，较2019年下降—3.3%

2)成熟门店口径:2021Q2国内成熟门店3416家(开业18个月以上)，RevPAR 150元(同比增长74.9%)，其中经济型酒店同比增长69.3%，高端酒店同比增长85.9%，ADR204元(同比增长36%)，其中中高端同比增长37.9%OCC73.6%(同比增长16.4%)

光管模式酒店持续扩张，中高端酒店收入贡献持续提升。

2021H1公司新开门店508家(净增337家)，门店总数达到5232家(其中分别为2362家/1260家/1078家/532家经济型/中高端/轻管理/其他酒店)2021Q2单季新开门店324家(净增240家)，其中新开业光管酒店200家，占比62%截至今年6月底，中高端酒店数量占比31%，Q2单季度酒店收入占比46%(2020年为4%，Q1为2%)截至今年6月底，公司储备门店1599家，其中中高端酒店占比超过40%，中高端下沉地图持续布局，积极推进全年新增门店1400—1600家的计划

收入回收费用控制稳定，费用率提高。

2021H1，公司销售费用率为5%(同比减少2厘)，管理费率为11%(同比减少5厘)。费用率的提高主要得益于收入的增加和财务支出的增加