今年上半年以来货币环境持续宽松货币市场各期限利率全面下降

农业银行日新货币，农业银行货币，农业银行李甜甜货币基金基金经理黄晓鹏

今年上半年以来，货币环境持续宽松，货币市场各期限利率全面下降3个月贷款利率从年初的2.75%左右降至2.36%左右，降幅约40bp，货币基金7天年化收益率也从年初的2.78%左右降至目前的2.15%左右

下半年的货币市场，短期资金利率继续下行的可能性不大目前，国有及股份制银行一年期存款利率已降至2.65%左右，比一年期MLF 2.95%的政策利率低30bp，与7天公开市场操作利率2.2%仅差不到50bp二季度货币政策执行报告再次强调，不宜进行大水漫灌，市场利率应在政策利率上下波动我们认为，年利率与30bp的政策利率之间的利差是不可持续的即使今年四季度有降息的可能，当前市场利率也基本反映了降息后的利率水平

另一方面，目前隔夜利率基本在2%左右即使在7月RRR降息释放1万亿资金后，隔夜价格也没有降至1.5%左右并保持不变毕竟，如果隔夜利率长期保持在低位，会诱发市场加杠杆的冲动，增加金融套利和市场风险的可能性因此，隔夜资金价格很可能维持在2%附近的中央水平，如果这是下限，货币市场利率整体继续下行的可能性不大

长期来看，中国经济已经企稳见顶，周期性下行趋势已经显现RRR 7月份的降息为下半年的货币宽松奠定了政策基调北部的暴雨和反复的流行病增加了国内经济的压力因此，从长期来看，债券市场收益率大幅上升的可能性不大，债券市场牛市的基础还在目前来看，更大的风险可能是RRR意外降息后，市场调整相当充分，整体收益率已经处于较低水平此时入市可能面临较大的调整风险但从另一个角度来看，市场回调也是加仓的好机会