免费研报精选：大口喝酒、大口吃肉的行情回来了！又是“一日游”吗？

今日A股三大股指开盘涨跌不一，盘初股指一致性拉升，随后沪指逐步震荡上行，呈现脉冲式拉升格局，而创业板指则冲高回落，临近午间股指有所回升。从盘面上来看，资源股有所分化，煤炭、天然气等板块延续涨势，白马消费卷土重来，“大口喝酒、大口吃肉”的行情再现，局部赚钱效应仍存。

中金公司指出，市场整体可能仍然处于区间震荡、轮动较快的格局，政策方向可能在逐步清晰。我们维持前期“配置更加均衡”的建议；上游价格局部见顶，配置逐步从中上游周期逐步往中下游行业开始调整。中期来看，偏成长的风格中期可能仍是重要的方向，制造类成长短期注意把控节奏，而前期预期较为悲观且跌幅较大的消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声，建议自下而上择股逐步布局。

在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。

白酒

华鑫证券提到，随着三季报的来临，食品饮料有望实现较好的增长，行业中期整体趋势向好。短期来看，近期基金减持白酒龙头股以及市场对消费税的担忧可能会影响白酒股的表现，但中长期高端白酒依旧具有高景气度，次高端酒具有高成长性。大众品虽然仍面临上游成本压力，但整体出现复苏态势，主要是板块经过前期调整，估值已处于合理偏低水平；海天味业公告上调产品价格3%-7%，有望带动整个调味品板块持续回暖，提升渠道利润空间。啤酒板块有所回调，中长期来看伴随产品结构升级，高端化逻辑不变。乳制品板块格局稳定，龙头企业持续布局高端产品，低温奶和奶酪仍是乳制品细分景气赛道。

另外，中银证券表示，白酒是我们当前最看好的行业，消费展现出很强的韧性，可顺利完成估值切换，重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种。虽然7月全国疫情对白酒宴席消贽有一定影响，但由于宴席需求有刚性，延后至8、9月体现，中秋旺季所受冲击较小，3季度白酒可维持15-20%正常增速。由于国庆期间旅游出行出现下降，原地度假比例上升，我们判断有利于酒类消费。(2)整体消费疲软的背景下，由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消资反而展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。(3)今年上半年由于基数的原因，一线酒报表相对稳定，二三线酒业绩的爆发力强，因此二三线股价表现较好。但我们认为下半年一线酒的业绩稳定性好于二三线，现阶段一线酒的整体机会较好。(点击查看研报原文)

猪肉

国信证券指出，2021年Q4板块性看多生猪养殖板块，同时继续重点推荐种业板块。对于生猪板块，我们认为猪周期有望提前反转，生猪板块Q4或迎绝地反击，具体观点如下:1)本轮下行周期底部持续时间有望缩短，而不是拉长；2)猪价春节前难有明显改善，春节后猪价压力会更大，散户有望集中出清产能，周期提前反转；3)仔猪和育肥猪均出现亏损，行业淘汰三元母猪势必会加快，从我们跟屠宰场的交流来看，10月份母猪淘汰符合我们预测，环比去化程度有望超预期；4)猪价低迷，行业非洲猪瘟防控投入有望减弱，考虑到养殖密度的提升以及天气转凉，非洲猪瘟疫情存在再次抬头的可能，加大产能去化程度，开启新周期。

天风证券认为，短期看，虽然行业平均出栏体重已较前期明显下降，但冻肉库存仍然较高，短期压制猪价上涨的因素仍然明显，预计猪价短期底部震荡为主；中长期来看，行业能繁母猪开始逐步去化，当前猪周期筑底已较为明确，养猪股低估值可提供安全边际，养猪股投资价值逐步凸显。

煤炭

川财证券提到，动力煤主力价格不断刷新历史高位，“增长保供”政策效果尚未显现。“十一”前后，国资监管部门召开就煤电央企保供增产召开相关会议，山西、内蒙等主要煤炭供应地，需落实对外省的煤炭保供数量，同时，内蒙等煤炭主产区仍有近一亿吨核增产能待释放，依法依规的前提下，目前全力增产是国内保供的主要政策基调。但是尽管近期多数煤矿努力增产保供，但产量释放相对有限。叠加山西地区暴雨对煤矿停产的影响，产地供应依旧紧张，产能尽快恢复尚需时日。与此同时，动力煤价格不断攀升，主力合约已经迈入1600元/吨，可以看到保供政策效果仍需要一定时间。

安信证券指出，焦煤价格有望维持高位。据煤炭资源网，受电煤保供影响，部分煤种供应进一步收缩，且各地安全、环保检查依旧趋严，煤矿开工率依旧偏低，对焦煤价格有较强支撑。同时由于铁路运力以保障电煤为主，焦炭发运不畅，叠加后期采暖季限产预期，焦钢企业采购积极性较低。预计焦煤市场整体平稳运行。

该机构进一步分析，目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。

国盛证券认为，本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，估值修复已然开启。

原油天然气

天风证券表示，供暖季及前期补库阶段LNG价格支撑仍足。从经验上看，临近供暖季LNG价格往往支撑较足。从具体供需角度看，预计下半年供需比例为0.9802，相较上半年将进一步收窄。短期来看，预计下半年我国天然气供需仍将维持紧平衡。

申港证券指出，原油需求预计将得到提振，OPEC+预计2021年石油市场将出现110万桶/日的供需缺口。1)新冠疫情或将得到进一步控制:默沙东宣布其口服新冠病毒药物将住院和死亡风险降低了50%，经济重新开放、旅行需求反弹将推升原油需求。2)天然气短缺令全球产生转向石油制品提供取暖、发电和工业需求，将进一步加剧原油的供需缺口。目前天然气价格相当于每桶200美元的原油价格，天然气的价格优势减弱将提振原油需求。经济稳步复苏，当前的原油需求增长性将继续保持，若原油供应端不出现较大变动，油价中枢有望继续上移。

四季度，石油市场供需错配预计将得到强化，上游油气价格上涨有助于推动炼油毛利以及化工品价差扩张，大炼化盈利稳定性将有望增强。原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，而在原油价格上升的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，导致化工品价差呈持续扩大的趋势。国内新建大炼化装置化工品产出增多，盈利稳定性增强。

光大证券认为，2021年中国煤炭价格大幅上涨，动力煤年内最高涨幅超过100%，突破千元关口，煤炭价格持续上涨导致火电企业发电成本抬升，加上国家采取政策保障民生用电价格稳定，部分火电厂面临亏损而退出，天然气发电占比逐渐提升进一步拉动了天然气需求的增长。此外，北京冬奥会将于2022年2月举办，冬奥会将坚守“节能减排”的基本原则，将加大天然气能源的使用。随着四季度传统旺季来临，中国北方冬季天然气供暖需求叠加冬奥会用气需求，预计天然气价格会继续上涨，国内LNG价格仍有上行空间。