汤臣倍健2023年中报快评

今天事情巨多，时间匆忙，如有错漏望见谅。我从不聊个股交易，你买票亏了跟我没有任何关系，我只聊基本面，买卖盈亏自负。

之前预告的时候就说要来回遛狗，业绩出来果不其然，落在上限，收入大增。在当下的大环境下还是相当不错的。一些要点

1.收入55.9亿，同比增长32.6%，净利润15.5亿，扣非净利润14.5亿，接近预告上限。单2季度，收入24.8亿，也是2季度最高的一次，利润基本持平高点，这个业绩，基本把疫情22年的坑填平了，今年大概率业绩新高，但是抛开一季度有一些泡沫的关系，实际隐含业绩应该也基本能和高点持平。

不容易，汤臣可是可选，当下政策多不是直接作用于需求端，传导有时间，可选复苏还是比较滞后的。

消费降级是短期趋势，今年经济还是复苏的，今年老百姓收入快于gdp增长，只是一些宏观数据滞后，影响老百姓信心和预期，这个需要时间修复。慢慢疤痕效应退去，一些政策的落地，利率下降，宏观利差逐步走阔，老百姓资产负债表会逐步修复，收入又持续提升，竞争被行业空间对冲，消费升级还是长期趋势，可选的路我认为还长。还是那句话，要有信心！机会都是披着悲观和不利的外衣。从汤臣的业绩也能看得出来嘛，今年再怎么还是比去年好点。

2.分品牌，主品牌“汤臣倍健”实现收入 32.84 亿元，同比增长39.11%；“健力多”品牌实现收入 7.10 亿元，同比下降 3.07%；“Life-Space”国内产品实现收入2.79 亿元，同比增长 57.59%。分渠道，线下渠道收入约占境内收入的 62.60%，同比增长16.49%；线上渠道收入同比增长 61.79%。境外:LSG 实现营业收入 5.36 亿元，同比增长 42.26%。

健力多下滑收窄，lsg增长迅速，境外快速增长，但是境外的很大一部分其实本质还是境内的，其实我比较希望境外能做起来，境外竞争更充分，能更好的检验汤臣的产品力和完全竞争下的应对能力。当然说起来简单做不一定那么容易，未来这是关注的方向，希望海外广阔的空间汤臣有一些位置。

3.看到新增一个专利《葡萄籽提取物在制备靶向清除肿瘤微环境衰老细胞及抑制肿瘤的药物中的用途》，按之前的ppt，说的是23年-26年会有nad+产品，包括之前说的很多其他的老年痴呆的，轻络素这些，还有新功能这些，今年23年，希望能有一些落地的东西。专利摘要如下，供参考

本发明提供了一种葡萄籽提取物在制备靶向清除肿瘤微环境衰老细胞及抑制肿瘤的药物中的用途。本发明揭示了GSE可以靶向作用于清除肿瘤微环境衰老细胞，在与化疗药物联合应用后，可以通过清除衰老的基质细胞而促进肿瘤的抑制，其促进效果令人意外。对于衰老相关分泌表型(SASP)，所述GSE也能靶向清除其中的衰老细胞，从而抑制该SASP。

4.销售费用率方面，市场比较关心的。上半年32.67%，去年同期31.95%，略有提高，符合之前判断。实际上根据预告和数学关系，就基本能推出上半年费用率大概率是提升的，但是全年之前询问公司，费用率指引没有变化，意味着如果经营如计划预期，下半年的经营压力会小于上半年，特别是4季度的压力，这点公司也基本是确认的。如果按这个计算，今年公司净利润落在18-20亿的概率还是非常大了，收入好的话费用能稳健控制的话也许能突破20亿。至少预估的中枢应该能去到19亿附近。

按20pe 25pe 30pe分别对应股价，22.35元 27.94元 33.52元，目前汤臣的估值分位值在10%左右，低于大盘和同等质地公司。

关于费用，我还想说两句，收入今年大增其实是意料之中的，但是我更希望的是有质量的增长，宁愿抛掉一些泡沫收入，毕竟很多收入不是你今天收了明天他就依然在你这的，如果没有锁住客户的东西，有些费用实际上是给别人做嫁衣，有些费用本质和价格战也没区别。价格这东西是结果，东西好自然有溢价，而不是强行溢价，市场会奖励离隐含均衡价格最近的人，因为这个时候销售效率最高。我个人觉得，汤臣的费用率和产品力依然还有大的改善空间，汤臣要大幅提升估值和利润，可能这些点很重要。当然，很多有强壁垒但是没空间的公司也多，增长始终能对冲很多问题，汤臣实话讲表现还是很优秀的，当然股东都希望能更好一点。

目前看后续宏观的支付能力还是不稳，但是随着降息，存量利率下调的落地，市场多少能释放一些购买力和消费信心。

这两年不容易，大家抱怨也多，能理解，但是解决不了问题。但是正因为这样，说明现在还很低，至少没啥大的泡沫。坚持有业绩的公司，希望全年能有更好结果。$汤臣倍健$ 今日话题 雪球达人秀