12月信贷、社融数据弱于预期，“开门红”、宽信用在路上吗

12月信贷，社融数据弱于预期，开门红，宽信用在路上吗

2021年12月略逊于市场预期的金融数据出炉后，信贷投放开门红能否如期而至，一季度是否迎来货币政策进一步宽松的窗口，成为市场关注的焦点。

中国人民银行1月12日公布的数据显示，2021年12月新增社融2.37万亿元，低于市场预期的2.43万亿元，且同比多增主要受政府债发行推动，新增人民币贷款1.13万亿，同比少增1234亿，低于Wind一致预期1.24万亿，且主要依靠票据融资的同比大增。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，2022年1月信贷投放开门红顺利，宽信用正在路上。信贷需求依然疲软，宽信用政策尚未体现在数据上，关注下周三公布的经济数据。

社融数据的季节性极强，12月历来就不是信贷投放的大月，且有去年12月票据0利率的存在，信贷数据大幅超预期的可能性本身就较低1月既是全年信贷投放量最大的月份，也是中央经济工作会议后的第一个完整月份，社融数据更加值得关注中信证券预计，在银行间市场流动性总体保持平稳充裕的背景下，票据利率在1月的反转可能说明了信贷投放开门红进展顺利，预计2022年1月新增信贷超过4万亿，甚至有望达到4.5万亿地产链已经基本迈过金融底，且年初各地重大项目陆续开工，2022年上半年社融增速有望企稳回升，预计年中高点为11%左右考虑到2021年初的社融高基数，2022年一季度的社融直接读数可能不会特别高，但是其绝对量应该比较可观

不过，市场上也有不同的声音。对于债市来说，金融数据偏弱，后续随着增速触底回升，将会边际上有转向压力。。

招商证券认为，从12月金融数据反映的情况来看，政府发债仍是支撑社融的主要支柱，居民与企业贷款意愿依然持续不振，并难以依靠货币，信贷政策独立扭转，财政方面，虽然提出尽早，尽快开展专项债发行，但准字诀同时要求专项债券的发行进度要和资金使用进度相匹配，避免债券资金闲置，考虑1月，2月春节假日期间工程难以开工，专项债的发行时间恐被大幅压缩，1月社融能否明显放量仍存在疑问。江海证券认为，8月金融数据，基本符合预期，因此市场在数据公布后变化不大，利率震荡小幅下行。

对于略逊于市场预期的信贷数据对货币政策的影响，华创证券固定收益组组长，首席分析师周冠南认为，去年12月信贷弱势对于货币政策具体操作的影响不大2022年一季度财政发力的态势明显，2021年12月降准落地，LPR调降，货币政策已经对融资需求的弱化做出回应，货币政策进一步宽松空间的打开，可能要在年初财政发力效果不及预期之后，需要与房地产调控政策更大层面的放松相互配合，政策利率降息或不会急于一时

而中金公司指出，中央经济工作会议稳增长的基调已经明确，而稳信贷是稳增长的重要一环，既需要结构性货币政策的支持，也需要在总量政策上有所调整目前看来，2021年12月信贷需求仍然较弱，信贷结构有待改善，社融同比增速回升相对缓慢如果当前的政策力度不足以支持信贷增速企稳回升，同时考虑到从信贷投放加速到经济回暖还存在一定的滞后，一季度仍然是货币政策进一步宽松最合适的窗口

后续看，1月信贷可能不差，但因信贷储备情况不佳，3月票据利率可能又下行这种情况下，宏观流动性不差，货币政策仍处于放松窗口期华泰证券预计

校对:张亮亮