罗云峰等：什么造成了英、美、欧加息节奏的差异？

题:什么造成了英，美，欧加息节奏的差异。

张一平 招商证券宏观经济分析师

刘亚欣 招商证券宏观经济分析师

高明 招商证券宏观经济分析师

张秋雨 招商证券宏观经济分析师

北京时间16日晚，英国央行宣布将基准利率提升至0.25%，加息15个基点英国央行还宣布，维持资产购买总规模在8950亿英镑不变，维持企业债购债规模在200亿英镑不变英国央行表明了此次加息的原因主要是通胀形势不容乐观11月英国CPI同比上涨5.1%，创2011年9月以来新高，高于10月的4.2%据英国央行预测，在天然气和电力价格上涨的推动下，2021年冬季英国CPI通胀将保持在5%左右，并于2022年4月升至6%除了能源价格，工资等其它生产成本的上涨越来越快地传递到最终价格之上此外，通胀预期也在迅速上升花旗银行调查显示中长期通胀预期已超出历史均值

与英国央行抢先加息相比，美联储与欧洲央行相对温和北京时间16日，美联储宣布，考虑到通货膨胀的发展和劳动力市场的改善，决定将于2022年1月开始扩大Taper规模，从150亿美元扩大至300亿美元，即每月分别减少购买200亿美元美国国债和100亿美元MBS，同时最新公布的点阵图中，18位委员中有12位预计2022年至少加息3次欧洲央行宣布在2022年3月底彻底结束PEPP下的净债券购买，为缓冲其影响，欧洲央行决定于2022年二季度和三季度将常规购债计划规模分别提升至每月400亿欧元和300亿欧元并且欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行极不可能在2022年加息

从当前政策收紧的节奏来看，英国央行强于美联储，美联储强于欧洲央行是什么因素造成了发达国家加息节奏的分化呢第一，主要经济体的通胀形势差异造成了政策取向的分化，核心通胀水平更高的英，美收紧货币政策的节奏更快，通胀压力相对不大的欧，日则更倾向于维持宽松，第二，美国通胀压力更高，但政策收紧落后于英国央行，主要在于美元是国际货币，美联储政策对于全球美元流动性和包括美国在内的资本市场都会产生更为显著的影响，在这种情况下，美联储更加注重与市场的沟通，并倾向于采取更加温和的政策举措

从全球来看，在本轮美联储政策收紧周期中，新兴经济体，商品出口国等的经济基本面均相对强劲，甚至有较多新兴经济体已经率先进入加息周期，预计此轮美联储收紧所造成的冲击明显小于2013年，2015年截至目前，商品价格和代表流动性的美债收益率受美联储收紧的影响不大，应关注部分外债较高或基本面较差的新兴经济体，例如土耳其

对于中国，在全球疫情周期反复，不断变异的情况下，中国工业生产和金融市场稳定性方面的优势凸显，贸易顺差和资本金融项下的资本流入相对较高，预计这一情况在2022年仍将延续因此，即便在美元指数短期走强的背景下，人民币汇率仍然维持强势，人民币汇率指数升幅更高鉴于美联储收紧政策并不会逆转中国经济的基本面优势，预计人民币汇率所受冲击也更小目前人民银行主要关注人民币升值压力，过快的升值会对经济产生收缩效应央行通过相对市场化的方式来缓和人民币的升值，例如近期采用的调升外汇存款准备金率等2022年央行可能进一步减少对于资本流出项目的约束