医药生物行业深度报告：创新药行业景气医药新零售东风已起

最近几年来，国内创新药行业在加快审批，药品带量采购倒逼药企转型等政策的影响下繁荣发展2016—2020 年，我国药审中心审评通过批准化学药IND 申请数量从455 件增长至907 件，批准生物制品IND 申请数量由271 件增长至500 件创新药研发如火如荼，医药外包行业受益，CRO 药明康德，泰格医药，CMO 博腾股份，凯莱英等CXO 的发展逻辑已得到验证

未来当这些创新药陆续上市以求业绩兑现时，会主要通过什么渠道来销售呢创新药的高额支付问题怎么解决如果销售和支付缺位，不能覆盖高额研发支出，创新药行业很难持续发展我们认为，DTP 药房和普惠型商业医疗险有望受益于创新药景气的浪潮

销售渠道方面，DTP 专业药房能比医院更好地解决新特药的可及性问题DTP是指直接面向患者提供专业服务的药房模式，经营品种以抗肿瘤，丙肝，艾滋病，神经系统等疾病的高值新特药和长期服用药为主，患者在医院开取处方后直接从DTP 药房购买药品，并可获得专业的指导与服务新特药目前主要在医院和DTP 药房两个渠道销售对于国谈未成功或非国谈品种的新特药，DTP 药房自然成为主要销售渠道，对于进医保的新特药品种，医院出于药占比，零加成，控制储运成本等因素的考量，引进肿瘤等高值新特药的数量有限，仍需院外DTP 药房解决药品可及性此外，伴随着双通道政策的实施，在定点的DTP 药房购买医保目录内的新特药也可统筹报销，因此预期DTP 药房也将承接大量的国谈品种

支付端方面，普惠型商业医疗险或将成为新特药重要支付方我国目前肿瘤等新特药的支付体系以患者自费和医保支付为主，我们认为，这一支付结构长期不可持续首先，鉴于新特药高价值的特点，仅依靠患者自费很难放量其次，医保结余有限，能纳入创新药的品种有限

于是，提高商业健康险的支付比重是支持创新药行业持续发展的必然选择与目前主流的健康险相比，惠民保具有低价格，低门槛，高保障，政府指导的特点，能实现更高的渗透率，有望成为新特药放量的重要途径

投资建议:创新药供给端和需求端逐步放量，具有医保和惠民保

定点资格以及良好的专业药事服务能力的DTP 药房会受益建议关注上海医药，国药控股，老百姓，益丰药房

风险提示

处方外流规模不及预期，商业健康险发展缓慢，惠民保渗透率不及预期，特药药品目录覆盖不及预期，市场竞争加剧。