积极布局养老目标公募FOF亟待政策破局

2021年政府工作报告着重强调要发挥养老保险第三支柱作用，首次明确提及推进基本养老保险全国统筹，规范发展第三支柱养老保险，将第三支柱建设提升到国家战略层面。

可是，我国养老产品当前的一大痛点是税优力度不足，导致国民参与积极性不高，第三支柱发展的整体成效并不显著在老龄化问题日益严峻，人们投资养老意识日渐抬升的背景下，税优推出的迫切性大大增强

招商和惠养老目标日期2040三年期FOF拟任基金经理章鸽武认为，十四五规划提出实施积极应对人口老龄化国家战略，这很大程度上意味着泛养老板块将迎来多重政策红利，有望推动公募养老FOF更好地服务第三支柱建设，为持有人创造更稳健的养老投资收益。

老龄化加剧和养老金缺口扩大，税优政策亟待破局

最近几年来，我国人口老龄化进程加速第七次全国人口普查数据显示，65岁以上的人口为1.91亿，占比13.5%，较上年同期提升4.63个百分点联合国数据测算2025年我国65岁以上老龄人口将达到14%，进入深度老龄化社会

与此同时，公共养老体系负担趋于加重，养老金缺口问题日益彰显目前我国基本建成国家基本养老，企业补充养老，个人补充养老的三支柱养老保障体系，但三大体系的发展既不均衡长期以来，该体系过于倚重第一支柱，而起步最晚的第三支柱则明显缺位

图1:我国的三支柱养老保障体系

人社部的统计显示，2020年我国基本养老保险基金的累计结余为58075亿元，但当期收支结余为—6914亿元按2019年社科院发布的《中国养老金精算报告2019—2050》，在保留现有财政补贴机制的情况下，2027年养老金累计结余到达顶点，2035年累计结余耗尽

换言之，在养老需求加速升级，且第一支柱资金缺口压力较大，第二支柱覆盖群体有限的情况下，若第三支柱不能迅速成长，将导致我国财政负担进一步加重。

从制度建设角度说，目前第一支柱基本养老保险制度已经基本建成，城镇职工养老保险和城乡居民养老保险两个平台已实现约10亿规模人群的覆盖面，第二支柱年金制度初步建立，温和发展，可是第三支柱个人养老金制度仍处于只听楼梯响状态，成为我国养老保障体系中的一块短板。

若仅就第三支柱产品体系建设而言，仅2021年下半年，银保监会就先后启动了专属商业养老保险，养老理财产品等两项试点，此前则于2018年3月，5月分别启动养老目标基金的规范运行和个人税收递延型商业养老保险试点，以丰富养老产品体系储备，提供更多样的养老资金长期管理方式。。

但客观地说，已启动数年的第三支柱试点收效甚微——只有公募养老FOF基金因其普适性广，门槛低，监管规范，投资透明度高而有较快的规模增长究其原因，政策支持不足，尤其税优政策推进缓慢是一大问题如2018年启动的税延养老险覆盖面窄，税优力度有限，尤其是2019年1月新版个人所得税法实施后，政策覆盖人群减少，其税优吸引力进一步下降——据平安证券测算，总体而言投保人最多可获得2%的税优收益，同时，个税递延优惠政策也迟迟未能延伸到公募养老目标基金领域，2021年下半年启动的两项试点也并未包含税优激励

表1:我国第三支柱税优力度有限

税优有望成为推动第三支柱成长的关键

国家已然意识到第三支柱建设的紧迫性，多次发声推动第三支柱加快建设，多项支持性政策陆续出台，相关政策思路一脉相承，从顶层设计，产品创新到经营主体建设等多方面展开指导，积极鼓励金融机构围绕多元化养老需求，创新发展商业养老，以应对老龄化的渐行渐近。

2021年年初，人社部有关负责人在国新办发布会上透露了个人养老金制度的思路，即建立以账户制为基础，个人自愿参加，国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度结合美国传统IRA的发展历史，税优政策成为第三支柱能否起飞的关键变量之一

9月，人民银行发布《中国金融稳定报告》，对规范第三支柱的下一步发展提出建议，着眼点包括账户制，激励政策以及广泛的投资品种等:

图2:央行对规范第三支柱下一步发展的建议

10月下旬，在2021金融街论坛年会上，中国养老金融50人论坛秘书长，清华大学社会科学学院教授董克用谈到下一步税延养老险的改革思路时，也着重强调了税优，账户制等关键因素:

图3:中国养老金融50人论坛秘书长董克用谈税延养老险的改革思路

人社部最新表态称，下一步将制定推动个人养老金发展的意见，研究出台配套政策证监会系统工作会议也提及，推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地当前，与美国相比，我国第三支柱目前规模及占比极低，这意味着一旦时机成熟，第三支柱个人养老金开始起飞，将迎来非常广阔的发展空间

在章鸽武的预见中，未来谈到第三支柱个人养老金时，所谈的也许不再仅是一只只产品，而将是一个个可以展开广泛投资如保险，基金，理财等金融产品的个人资金账户更远景的期望是，伴随着政策的持续优化，税优力度，财政激励政策不断加大，以个人养老金账户为核心，建立三支柱之间的对接机制，并在第二，第三支柱之间实现相互结转，完善账户制经营模式，完善个人养老金运行监管体系，推动养老保障体系持续壮大，良性循环

表2:2020年中美养老金第三支柱比对

公募养老FOF的四大优势

其一，普惠性强，门槛较低，认/申购流程相对简单，提供个人养老金投资的一站式解决方案孵化于公募平台的养老FOF，天然具有公募产品平易近人的特点，不受复杂的业务流程，繁琐的扣税环节所困，个人自主选择性强伴随着投资属性显著的第三支柱养老金的发展，以基金为代表的资管产品将获得更多关注，并有助于重塑国民养老行为，推动储蓄养老加速转向投资养老

其二，基于宏观研究的大类资产配置能力强，具有覆盖全市场的调整灵活性FOF的投资标的基金，投资范围广泛，覆盖全市场，可以投常规的基金产品如股基，混基，债基，也能参与ETF，LOF等场内基金交易，把握场内外折价套利的机会，还能投资QDII，捕捉海外市场的机会此外，FOF可以根据宏观环境变化，在合同约定范围内灵活调整大类资产配置的结构，合理配置相关性较弱的资产，以提高获得超额收益的可能性

其三，进一步分散风险，平滑波动，追求长期收益相对更稳健，有助于推进投资养老的国民教育FOF是投资于不同的基金，用各种基金构建组合，相当于在基金原本分散投资的基础上进一步分散，从而深化投资的风险管理同时，养老FOF有1年，3年，5年等不同期限的封闭运作期，一方面为持有人提供可满足不同流动性需求的养老投资产品，另一方面持有人等于在政策引导下站在更长期的视角对待投资，培养长期投资的纪律性，忽略短期市场波动，减少情绪化操作和盲目操作，通过时间换空间来努力追求实现稳健收益目标，进一步增强持有体验，加深持有人对投资养老的认识和理解，有助于推动养老金的国民教育

其四，培育长期稳定客户，助力优化公募生态长期以来，基金主要靠银行，互联网等三方渠道获客，而养老FOF有望将原先不太涉足基金投资的群体导入公募领域，从而为公募行业带来规模增量这部分客群作为长期资金，必然对公募基金的投资行为，产品布局，管理体系产生影响，进而优化公募生态

招商养老乘势再扬帆

在国家力推，机构加速布局养老金融的当口，国内较早开展养老金业务的招商基金，乘势再扬帆，推出旗下第三只公募养老FOF——招商和惠养老目标日期2040三年FOF该产品拟由资深养老产品管理专家章鸽武担纲管理

章鸽武2006年加盟招商基金，拥有15年投研经验，7年养老产品管理经验，2年公募基金管理经验可以说，章鸽武近半的投研成长历程，伴伴随着我国养老投资产业的一步步发展，见证了公募养老FOF产品的从无到有，再到现在的蓬勃发展

章鸽武擅长大类资产配置，严控组合波动，行业配置相对均衡，过往重点配置过军工，消费，医药等板块，均为所管理的产品贡献过优良的回报。

此前招商基金成立的两只目标风险策略FOF——招商和悦稳健养老一年FOF和招商和悦均衡养老三年FOF，均在章鸽武麾下，业绩表现不错截至2021年Q3，两者成立以来总回报率双双超过27%，并实现不俗的超额收益:前者超额收益为13.94%，后者11.59%

这次招商推出的是一只目标日期策略FOF目标日期策略，就是伴随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产配置比例，增加非权益类资产的配置比例，在控制风险的前提下，优选基金，力求实现资产长期投资的稳定增值

同时该基金也是一只三年期FOF，也就是说，在目标日期之前，持有人的最短持有期限不少于三年在章鸽武看来，长期性的期限结构带来的投资纪律性，更利于进行跨周期资产配置，行业配置和投资标的选择，同时也能有效减少投资者因高买低卖，追涨杀跌，频繁申赎导致本金亏损的几率

章鸽武判断，围绕人口老龄化，未来政策导向或将在老年教育，医疗，养老产业等多个领域迎来利好考虑现在布局或许正当其时

由于当前我国经济增速承压，A股市场面临震荡向下，波动较大的局面，产品建仓初期将考虑以追求绝对收益的思路为主导，争取把握时机建立充足的安全垫，为后期提升权益仓位，力争创造超额收益奠定更扎实的基础。

产品养老的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。为进一步完善养老目标基金产品，E基金将于10月13日起发行E基金均衡养老目标三年期FOF，计划由具有13年FOF投研经验的老将王玲管理。