的利润率略有下降利润增速保持高位

7月数据显示，的利润率略有下降，而利润增速保持高位。

涨价的边界开始显现。

涨价的边界是什么一是从货币角度物价上涨导致通胀预期上行，进而导致货币政策收紧，物价下跌另一个是从产业的角度下游无法传导上游涨价压力，带来利润率下降，从而减少采购，抑制上游价格进一步上行

考虑到本轮经济周期，修复是不平衡的，核心CPI上涨缓慢，因此不适宜通过是否收紧货币政策来观察物价上涨的边界更可行的方法是从行业角度观察

我们发现，每次PPI达到峰值之前，中下游利润率的分位数都会下降到一个较低的位置计算制造业的中游，下游，电力，热风，水的利润率的分位数，取平均值前两个PPI上升周期会拉低中下游利润率的分位数2009—2011年，PPI上行，2011年9月出现PPI定基指数高点，中下游利润率分位数在PPI见顶前回落至52.5%2016—2018年期间，PPI上行，2018年10月出现PPI定基指数高点，中下游利润率分位数在PPI见顶前回落至29.1%

7月份，中下游利润率分位数已降至23.1%，明显低于前两次PPI峰值前的中下游利润率最低分位数，意味着PPI同比可能已基本见顶。

从细分行业来看，7月份利润率较低的行业包括特种设备制造，农副食品加工，纸及纸制品，印刷，木材加工，汽车制造，食品制造，电热，皮鞋，金属制品，纺织服装等行业或者说意味着这些行业都经历了一定的价格传导压力其中，7月份特种设备制造业利润率转负，单月毛利率大幅下降0.8个百分点

图1 :利润率分位数:中下游继续下降。

整体来看，的利润率略有下降，利润增速保持高位。

今年1—7月，规模以上工业企业实现利润总额4.9万亿元，比2019年平均增长20.2%其中，7月和6月的平均增长率分别为18.1%和16.1%库存方面，截至7月，库存同比13%，前值11.3%所有制方面，7月国有企业平均增速为38.0%，外资企业平均增速为5.5%，民营企业平均增速为10%1—7月，国有企业平均利润增长24.4%，外资企业平均利润增长18.8%，民营企业平均利润增长15.2%两者都保持了相对较高的增长率

从量，价，利润率的拆分来看，量下利润率略有下降，低于季节性7月PPI7同比9.0%，前值8.8%工业增加值平均增速7月为5.6%，6月为6.5%7月份利润率为6.93%，而6月份为7.12%与6月相比，7月利润率下降0.19%，近十年平均下降率为0.61%7月份成本收入比84.2%，略高于前值83.8%，成本收入比8.2%，低于前值8.8%与2018—2020年同期相比，成本收入比大幅下降，成本收入比的回升具有季节性一般来说，成本是相对刚性的，当收入扩大时，成本收入比会明显下降

图2 7月:利润率下降。

行业:上游利润增速持续优于中下游。

利润率方面，1—7月矿业制造业上游为48.5%，前值为47.6%，去年为35.6%当月7月份矿业上游占比53.6%，高于前值47.5%

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