11月推出的Taper符合预期目前不是加息的时机

美联储塔普的靴子终于落地了北京时间11月4日凌晨2点，美联储宣布11月利率会议决议，维持现行利率在0%—0.25%不变同时宣布将于11月启动Taper进程，每月将减少150亿美元的债务购买

美联储董事长鲍威尔在新闻发布会上表示，Taper计划将于2022年年中结束，并准备根据经济形势调整债券购买节奏同时，鲍威尔表示，Taper的时机对于加息没有直接的信号意义，目前也不是加息的时机

市场普遍认为，美联储启动Taper的时机和节奏符合市场预期王海集团首席经济学家王永利也持这种观点，美联储减少债券购买并不意味着会很快加息，美联储也会增加对市场利率波动的容忍度目前的规模缩减不会对中国金融市场造成很大影响

11月推出的Taper符合预期。

早在9月份利率会议后的新闻发布会上，鲍威尔就表示，美联储可能会在下一次政策会议上尽早宣布缩减因此，本次会议宣布Taper并没有让市场感到意外

华创证券研究所所长助理，首席宏观分析师张羽在接受《证券日报》记者采访时表示，这一表态一方面为美联储加速Taper以应对通胀上升或经济过热留下政策空间另一方面，这也为提前加息留下了空间美联储很可能会在Taper完成后开始加息，否则扩表加息的政策组合可能会导致政策指引不明确，收益率曲线拉平，进而损害经济前景因此，加速缩减的政策空间也可能为提前加息留下空间

美国加息的时间仍不清楚。从大规模资产表现来看，美债短期利率在加息预期下开始交易并逐步上行，而美元指数也创下一个月新高，而黄金下跌。

Taper落地后，市场聚焦于何时加息鲍威尔在9月份的新闻发布会上明确表示，他不会在Taper结束前加息再次强调，Taper的时机对于加息没有直接的信号意义，目前也不是加息的时机

本次会议后，美联储将继续收紧货币政策的大趋势不会改变但在新冠肺炎疫情尚未结束，经济复苏和通胀前景不确定性依然存在的背景下，不宜对美联储未来的政策路径，尤其是加息时机和节奏做出过于激进的判断东方金城研发部分析师白雪对《证券日报》记者表示，2022年美联储加息政策方向仍不明朗，是否加息，加息节奏将取决于疫情演变下的通胀和就业状况

鲍威尔表示，美联储的基本预期是，供应链问题将持续到明年，现在它不处于工资——通胀的螺旋式上升状态目前的失业率高估了劳动力市场的复苏，可能在明年下半年前实现充分就业目前，工人工资没有令人不安的增长在就业目标上，显然不能提高就业率当我们实现就业最大化时，通胀目标很可能已经达到

对此，白雪认为，美联储在实现就业目标之前，仍将保持加息的耐心即使Taper在明年年中结束，通胀仍处于相对较高的水平，也不意味着美联储会立即加息如果明年下半年经济动能继续稳步恢复，劳动力市场进一步恢复到目标，特别是劳动参与率恢复到疫情前水平，那么加息条件最早可能在2022年三季度达到但如果疫情反复发生，经济开放受阻，劳动参与率难以提升，那么美联储很可能会推迟加息进程，第一次加息甚至可能不会出现在2022年

对a股和债券市场的影响有限。但长期利率受制于疫情和自然灾害对基本面的扰动和风险偏好的扰动，保持波动性，因此美债曲线被拉平。然而，美股全线走强，更多交易是由于对中国雷亚尔可能蔓延系统性风险的担忧有所缓解。

由于国内货币政策跟进收紧的可能性极小，美联储‘打水漂’和美债收益率上行趋势对国内债券市场的影响相对有限，更多的是通过扰乱市场情绪，影响中美利差和外资流入速度等方式对国内债券市场产生传导影响白雪表示，从中美利差来看，截至11月2日，中美十年期国债利差仍在137个基点左右，明显高于80个基点至100个基点的舒适区间，中国债券市场对外国投资者仍有吸引力伴随着美联储政策的收紧和美国债券收益率的上升，中美利差可能会有所收窄，对外资流出造成一定压力不过，即使四季度至明年上半年的10年期美债收益率高达1.9%左右，按照11月初的国内利率水平，中美利差仍将在100bp左右纵观中美短期利差安全缓冲，加上人民币汇率弹性增强，10月底中国国债正式纳入富时全球政府债券指数，美联储后续收紧政策可能会给外资流出带来短期压力，但预计影响有限

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储的决定对a股走势影响不大，国内货币政策保持适度宽松，既不泛滥也不过度收紧，流动性保持合理充裕经过前期的全面调整，a股优质股有望迎来复苏

中国民生银行首席研究员文彬对《证券日报》记者表示，从全球来看，美联储的货币政策具有溢出效应虽然在调控货币政策时需要关注美联储货币政策的动态，但中国的货币政策是独立的，需要考虑的主要因素是国内经济形势，通胀水平，就业形势和国际收支状况

中国经济率先从疫情中恢复，去年5月以来货币政策恢复正常，操作空间较大文彬认为，为应对美联储货币政策变化带来的溢出效应，中国货币政策在保持独立性，坚持我的同时，要有前瞻性，做好应对准备目前市场流动性总体充裕，政策利率，货币市场和债券市场利率合适今年年底，近2万亿人民币的MLF将到期预计央行将综合运用多种货币政策工具，匹配逆回购mlf数量，保持市场流动性合理充裕，鼓励引导金融机构通过结构性货币政策工具加大对实体经济的支持力度，维护安全稳定的货币金融环境