经济转向会非常曲折货币政策要围绕行业来进行

经济转向会非常曲折，货币政策要围绕行业来进行。

经过一年多的调整，中国经济复苏到了什么阶段内外需求增长的切换力够强吗宏观政策何去何从

领导人认为，中国经济结构的转变过程将非常曲折，新的投资方向必须有一个清晰的路线图同时，一切货币财政政策都要围绕新的产业政策来进行，从而形成新的产业增长点，替代原有的基础设施投资

中国经济结构的转变。

今年年初，工银国际首席经济学家石成曾打了个比方他认为，全球经济呈现K型复苏趋势，即强者更强，弱者更弱，相反，投资呈现O型预热状态

经过半年的观察，石成认为，K型复苏的特征并没有改善，反而得到了进一步加强新冠肺炎疫情深刻改变了整个社会在资源的重新配置和金融市场的反向繁荣中，强者获得了越来越多的利益，而弱者面临的挑战被进一步放大

具体到中国经济，程用12个字概括了:即稳，中，好，慢增长，结构性转移。

他分析，上半年中国经济增长比较快，下半年自然会出现下滑一方面是受疫情影响，另一方面，超过前期预期增长的进出口和房地产投资自然会回落下半年中国经济增速落在市场预期之内，不应该过多解读

对于中国经济的结构性转变，石成认为具体体现在五个层面:由外需向内需转变，由出口向消费转变，由房地产投资向基础设施投资转变，由第二产业向第三产业转变，由传统经济向数字经济转变他认为，在经济下行的压力下，换挡过程会非常曲折，但中国经济复苏仍将保持世界领先

中银证券全球首席经济学家管涛也认为，下半年跨周期调整的一个重要着力点是做好经济内外需求增长驱动因素的切换，仍有较大提升空间。

管涛认为，中国K型复苏的一个重要表现是外需复苏强于内需复苏得益于中国有效控制疫情，率先复工复产，今年1—8月中国出口同比增长23.2%，创历史同期新高可是，需求侧的消费和投资仍然相对较弱今年前8个月，两年社会消费品零售总额复合平均增长率为3.9%，比2019年同期低4.3个百分点固定资产完成投资两年复合平均增长4.2%，较上半年下降0.3个百分点，较2019年同期下降1.3个百分点

此外，他注意到，尽管出口表现强劲，但出口价格指数仍在稳步下降，这可能表明供应方复苏快于需求方，中国的贸易条件正在恶化。

出口带动就业，但也意味着出口行业的竞争更加激烈，这实际上影响了出口企业的利润这种增收不增利的情况可能会对出口造成很大影响从这个意义上说，开关电源也是非常迫切的

其次，除了政策刺激，也要从改革中要求生产力，增强发展的内生动力一是要加快构建完善的内需体系，包括通过投融资体制改革扩大有效投资，通过强化就业优先政策，完善社会保障，改革收入分配制度，可以夯实扩大内需的基础，扩大国内消费需求完善消费者权益保护，建立产品追溯体系，营造良好消费环境二是深化要素市场化配置改革，促进要素自主有序流动，提高要素配置效率

更重要的是，通过持续推进高水平对外开放，既要充分发挥中国作为世界工厂的优势，又要进一步奠定中国世界市场的新地位让中国经济复苏惠及中国和世界，突破双循环的堵点

上海金融与发展实验室主任曾刚认为，在中国经济三驾马车——消费疲软，投资无法走房地产和基础设施老路，出口因停电等原因存在不确定性的情况下，培育长期动能，优化长期结构刻不容缓，需要完善配套政策。

比如，新基建，双碳都是重要的投资方向，但仍缺乏相应的政策规划需要一份非常明确的路线图，说明应该在哪些领域进行投资，应该实施哪些行动计划

他认为，下半年与双碳相关的行动计划将逐步明确，相关监管政策和资金要求也将逐步明确，届时投资才有保障伴随着相关机制慢慢成型，明年上半年后，一些问题可能会有明显改善

货币政策和财政政策应该为产业政策服务。

下半年，中国经济将面临更大压力，那么货币政策将如何走向。

石成预测，在换挡压力下，宏观政策将呈现积极状态，财政政策，货币政策和就业政策将进一步指向经济的压力面。

管涛认为，目前货币政策不会有大的调整目前中央没有上调逆周期，而是上调跨周期，这意味着一方面前期支持政策不会急于撤退，另一方面，我们不应该对进一步的政策刺激抱有太大期望，而是应该使现有政策更加详细和实用

具体而言，财政政策仍有很大空间，而货币政策进一步发展的空间有限目前央行更侧重于结构性货币政策，比如央行近期新增3000亿元小额再融资额度和部分再融资政策，以协调区域经济发展

曾刚还认为，在短期内，

货币政策将以维持平稳为主，为经济保持适度良好的流动性支撑，同时把实际利率保持在实体经济可接受的水平上。

他说，不能简单只盯着货币政策货币政策和财政政策维持现有状态，把弱势的主体托住，就业托住，剩下的要看产业政策因为跨周期新周期不是靠货币政策形成的，而是靠产业政策形成的不是货币政策引导产业调整，而是我们怎么去顺应和支持这种调整所有的中长期货币政策和财政政策都要围绕着产业政策来展开，以此引导和撬动新的商业资金进入，形成新的投资重点和产业增长点，去替代原来的基建投资尤其今年是‘十四五’的开局之年，风格切换会比较明显，有很多重要的产业规划，这些都需要金融和财政支持，由此形成新的产业增长点

管理层也已经开始注意到当前经济运行的这一核心问题9月22日召开的国务院常务会议提出要加强财政，金融，就业政策联动，央行三季度货币政策例会也提出加强与财政，产业，监管政策之间的协调

管涛认为，加强财政政策，货币政策和产业监管的协调，可以避免政策相互抵消给市场带来的干扰，提高政策有效性，这将是宏观政策支持实体经济修复的下一个重要的着眼点。